黄金美股创新高 本轮泡沫该如何交易 市场情绪助推风险资产！美联储正着手降息，全球主要资产价格随之上涨，市场步入一个由宽松政策驱动的泡沫时期。截至9月22日，黄金年内涨幅高达35.4%，比特币上涨17.2%，全球股市上涨14.3%。高收益债券和投资级债券也分别录得8.5%和8.3%的可观回报。与此形成鲜明对比的是，美元指数和原油价格则分别下跌了9.3%和11.4%。

美国银行策略师Michael Hartnett指出，关税削减、税收削减和利率削减共同构成了“高热运行”的政策环境，并为经济和股市提供了隐性的“大到不能倒”担保。尽管泡沫迹象明显，但可能尚未见顶。Hartnett提出五点交易策略，包括做多泡沫核心资产；通过投资廉价价值股构建“哑铃式”组合；做空泡沫股的公司债；做空美国债券；以及做多债券波动率，做空股票波动率。

高盛交易员Paolo Schiavone从市场情绪角度补充，认为当前市场弥漫着一种“货币正在贬值，持有不如消费或投资”的感觉，这也在助推资金涌入风险资产。这种情绪迫使表现落后的基金经理不得不追逐高风险、高贝塔值的投资标的，以求在年底奖金季前跟上市场基准。

尽管市场充斥着泡沫的讨论，但历史数据显示，当前的上涨或许仍有空间。Michael Hartnett分析了自1900年以来的10次股市泡沫，发现其从低点到顶点的平均涨幅为244%，泡沫顶点的平均动态市盈率高达58倍，且股指会高出其200日移动平均线29%。以当前最能代表泡沫的“科技七巨头”作为参照，其自2023年3月的低点以来已上涨223%，动态市盈率为39倍，目前股价高出200日移动平均线20%。Hartnett据此判断，这轮泡沫可能“还有更多上涨空间”。从历史规律看，过去100年中14轮美股牛市的平均涨幅为177%，持续59个月。

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