油运行业的超强周期，又走到了关键拐点 供需错配下的行业拐点。霍尔木兹海峡作为全球石油运输的咽喉，在当前局势下显得尤为紧张。油运市场在战争催化下经历了显著上涨，但市场的裂痕也逐渐显现。有人坚信超长周期，有人则认为盛极而衰。

中远海能这家全球油运巨头及其所在的行业正处于拐点。截至2026年3月24日，中远海能股价为25.56元，近五年涨幅达3.3倍，其中近一年涨幅1.4倍。其主升段出现在2021至2022年及2026年1月以后。观察近五年的PE Band，公司当前PE（2025年预期）约30倍，PB 3倍左右，处于近五年偏高水平。从2018年至今各年度涨幅看，累积过高涨幅后，随后几年回报往往不佳。拉长时间看，仅有2006年和2007年实现连续两年涨幅超20%，但2008年随即下跌77%。

油运行业的运营模式简单，涉及产油国、炼油国和消费国，核心驱动因素包括供需地域错配、炼厂布局、地缘政治与航运供给。回顾近二十五年油运超强周期，经历了“扩张—繁荣—过剩与出清—修复”的完整轮回。从供需逻辑看，运力供给具有刚性：造船周期2-3年，船队寿命25-30年。需求方面受经济周期、价格、贸易流向、库存等因素影响，短期波动较大。地缘冲突、关键海峡拥堵、环保政策等进一步加剧供需错配。

1990年至2000年是油运快速扩张期，油品贸易量年均增速3.1%。供给端因单壳油轮替换为双壳油轮，船队集中拆解，运力紧平衡。2000年至2010年，中国加入WTO后进入快速城市化与工业化时代，油品进口爆发，海运贸易深化。同时，中亚、亚太炼厂大规模投产，“产业炼、成品运”模式兴起，成品油贸易占比升至35%。油运超级繁荣周期驱动船东疯狂订船，形成供需两旺格局。

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