美伊冲突缓解，原油期限价差已回到3月初水平 全球股市普遍上行。美伊冲突缓解，原油期限价差已回到3月初水平。本周全球股市普遍上行，A股强势反弹，日韩股市领涨，油价大幅回落。固收方面，10年期美债收益率下降2个基点至4.46%，美元指数小幅上涨0.95%。权益方面，全球主要股指上行，美股继续走高。商品方面，地缘政治冲突阶段性缓和，油价大幅下跌7.97%。

过去一周，全球资金流入货币市场基金，新兴股市资金流出而发达股市资金流入。美国股市资金流入显著，本周流入156.1亿美元，中国股市则流出88.6亿美元。外资持续流出中国股市，内资整体也呈现流出态势。海外主动基金流出5.7亿美元，被动基金流出1.7亿美元。美股资金大幅流入科技、工业品和金融板块，消费板块出现较大流出。中国股市资金流入通信、材料和基建行业。

从市盈率分位数角度看，上证指数的估值分位数低于韩国KOSPI200，超过法国CAC40和标普500，达到过去10年的92.4%。但从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值仍然远低于美股。ERP角度上，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数较高，表明中国股市相比全球仍有较好的配置价值。全部A股的ERP边际较上周下行，处于历史中性水平，本周录得40%，上周为44%。标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数和欧洲斯托克600指数的ERP分位数分别为2%、8%、4%、1%。

在美伊冲突缓解背景下，原油期限价差已经回到3月初水平。美股方面，标普500位于20日均线上方，本周认沽认购比例上升。美国散户看涨比例为36.57%，环比上周增加6.2%。A股方面，沪深300的6月到期看涨期权持仓持续改善，高位持仓情绪进一步修复。隐含波动率层面，沪深300期权各价位隐含波动率较上周整体抬升，市场短期波动预期有所升温。近期原油期货的Backwardation结构大幅收窄，近月合约对远月的溢价已从历史高位回落至今年3月初的水平，显示短期供应紧张情绪显著缓和。

5月美国零售同比超预期增长，中国社零同比低于预期下降。美联储鹰派表态下，市场预期2026年美联储将加息两次，相比于上周加息预期大幅上升。需注意资产价格短期波动可能无法代表长期趋势，欧美经济深度衰退或特朗普执政期间美国政策方向的重大转变也可能带来风险。

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