5月6日，投资界年度盛宴伯克希尔·哈撒韦2023年度股东大会（巴菲特股东大会）如期举行，引发空前关注。

在长达5个多小时的问答环节中，“股神”巴菲特和老搭档查理·芒格回答了全球投资界当下最迫切关心的问题，包括世界经济形势、行业发展、投资走向等。

而在这场投资盛宴背后，巴菲特再次展现出“别人恐惧我贪婪”的一面——极度看好传统能源。

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频频重仓传统能源

在这次巴菲特股东大会上，能源被提及40次，大多数问题聚焦于能源转型。其中一个回答一石激起千层浪——巴菲特坦言，未来他们也许还会继续增持“西方石油”。

在全球新旧动能转换的关键时期，新能源成为资本座上宾，煤炭、石油等传统能源逐渐被边缘化，但巴菲特却积极看好传统能源并大举加仓，透露了什么关键信息？

实际上，巴菲特与西方石油结缘已久。

西方石油是一家美国综合性石油垄断企业，已有百年历史。在2019年西方石油收购另一家石油公司阿纳达科时，巴菲特拿出100亿美元购买了西方石油的优先股，为这笔交易提供了融资。作为交换，伯克希尔也获得了100亿美元的西方石油优先股。

这场并购案完成后不久，巴菲特在接受CNBC采访时在问及如何看待此事时回答：伯克希尔对于西方石油的投资最主要是押注长期石油价格。

请注意“长期”二字，在巴菲特的眼中至少10年以上才算得上是所谓长期。在此后的多次采访和伯克希尔年会问答中，巴菲特都谈到，他不同意任何在3年内替代石油以及传统能源的观点。

之后，伯克希尔在2019年三季度首次建仓，在四季度继续大笔增仓，截至2019年底，巴菲特买入西方石油1893万股（不包括100亿美元的优先股），共耗资约8.3亿美元。

但是2020年新冠疫情来袭，全球股市暴跌，美股发生四次熔断，随之而来的是全球原油价格暴跌，西方石油公司的股价跌幅高达近90%，跌至最低9美元。随着油价暴跌，巴菲特一度清仓了西方石油。

直到2020年5月，原油价格在到达历史最低位后开始复苏，并走出了两年的大牛市，创出历史新高。巴菲特的注意力随着股价的上涨又回到了西方石油的身上。2022年的二季度和三季度，巴菲特不断买入西方石油股票，实现了持有其股票的19.4%。截至2022年底，伯克希尔成为西方石油普通股的最大股东。

紧接着在今年3月，巴菲特又接连重仓西方石油，耗资超10亿美元，持股比例上升至23.6%。

频繁的加仓动作，让外界匪夷所思，也让全球投资者蠢蠢欲动。

除了西方石油外，巴菲特还重仓了另一只石油股——雪佛龙，也就是2019年与西方石油竞争收购阿纳达科的对手。值得注意的是，雪佛龙和西方石油是美国二叠纪盆地排名前两位的土地所有者，而二叠纪是美国页岩油未来增产的核心。

从2022年伯克希尔发布的年报来看，西方石油和雪佛龙是其去年持股增加最多的两家企业，同时也是前十大重仓股中涨幅最高的两只股。

（资料来源：伯克希尔财报）

可见，巴菲特的投资眼光。

02

背后的真实目的

其实，关于重仓持有石油股的问题，在这次股东大会上，巴菲特也给出了回答——主要是对于石油储备量及未来不确定性的担忧。

石油作为工业的血液，一旦遭遇“黑天鹅”事件或极端情况，极有可能引发油价的大幅波动，甚至决定一个国家的生死存亡。

去年以来，地缘政治、异常气候等多种因素扰乱传统能源市场，传统能源的刚需特征越来越突出。

尤其值得警惕的一点是，全球正走向一个“石油短缺的时代”。

实际上，自2014年油价暴跌以来，全球油气行业长期资本开支不足，导致能源供应日益紧张。然而新增油气田开采周期漫长，即便当下增加投资，可能也要5年以后才能见效，更不用说在低碳背景下，许多石油公司不愿全力投资油气生产。

同时，分析人士也预测，能源转型以及各国政府的净零排放计划，将使得石油需求峰值将比几年前的预期更早出现。然而，作为目前油气投资趋于停滞不前，全球石油供应可能会比全球石油需求更早达到峰值，从而造成供应缺口。

作为油价的支撑关键因素，全球需求量仍是未来油价走势的“锚点”。而未来石油供需不平衡，或导致石油市场波动加剧，油价飙升，并有可能在2030年前后出现结构性上涨。

在去年的股东大会上，伯克希尔另一位灵魂人物“芒格”就表示，石油未来200年时间内，仍然是珍贵的资源，认为美国应该进一步加大石油的储藏量，保留国内开采的资源。芒格甚至激进的认为，石油资产比美国国债更有投资价值。

持同样看法的还有马斯克，他在能源大会上也表态称，不赞同将石油和天然气妖魔化，“向可持续能源的过渡需要几十年才能完成”。

因此，石油的稀缺性和战略意义或者预判国际油价长期震荡趋势等，可能成为巴菲特频频重仓石油股的原因之一。

另一方面，我们摆脱对石油的依赖并非想象的那么容易。

全球能源消耗中，占比最大的是石油，比重超31％；第二是煤炭，占比27％；第三是天然气，占比25；其余水电、可再生能源和核能分别占比7％、6％、4％。

总的来看，以石油为代表的化石能源仍然占据主导地位。

与此同时，新能源尚未发展成熟，不能及时补位，但是能源需求却持续增长，供需缺口在可见的未来呈现刚性扩张。

此外，巴菲特重仓传统能源还在于，这个时期他正好发现了足够便宜的好货。

去年，在加息预期和俄乌冲突的影响之下，全球金融市场发生了剧烈的动荡。3月初标普500指数从年初的4818点下沉到了4200，巴菲特瞅准时机果断动手，大举买进关注已久的西方石油。

这一操作，与巴菲特在2020年的“老辣”投资手法如出一辙。

2020年四季度，市场对于油气行业的情绪达到了悲观的顶点，巴菲特则抄底雪佛龙，建仓买入近4850万股雪佛龙股票，总市值近42亿美元，短短几个月就大赚逾10亿美元。

巴菲特果然有一套！

总而言之，向实现碳中和迈进是大势所趋，但在这个新旧能源转换的时期，石油行业未来几年仍有机会。

03

看衰新能源？

巴菲特重仓传统能源的同时，正好撞上开始不断减持比亚迪，这也被外界解读为巴菲特不看好新能源。

但现实恰恰相反！

在此次股东大会上，巴菲特明确表示，未来20年，他们还会再继续投资（新能源），这点是毋庸置疑的。

事实上，巴菲特自2000年代初以来就一直投资清洁能源，在年度股东信中，他更是将其称为伯克希尔哈撒韦公司的“四颗宝石”之一。

首先，为我们所熟知的，巴菲特自2008年开始持有比亚迪，历经十三年豪赚38倍，这是其投资新能源汽车的巨大成果。

而关于为何减持最近抛售比亚迪，巴菲特和芒格都曾解释这并不代表他们不看好比亚迪，相反比亚迪是一家“非常了不起”的公司，抛售只是纯粹的商业行为，因为它的股价已经很高了，总市值甚至超过了奔驰。

此外，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦能源公司（简称BHE），一直以来专注于能源领域的布局。

在伯克希尔版图中，BHE并非最大。但巴菲特所挑选的接班人，就有目前BHE的掌门，由此可见他对能源的重视。

据了解，BHE是全美第五大公用事业控股公司，拥有八个业务部门：太平洋电力、中美洲能源、内华达州能源、英国北方电网、北方天然气、BHE GT&S、克恩河天然气、BHE可再生能源等。

BHE从2006年开始改造整合美国的电力基础设施，着力解决美国能源密度与空间之间的矛盾，和中国西电东送有异曲同工之妙，其未来将成为美国风能、太阳能和输电的主导力量。

巴菲特自己也称表示，伯克希尔能源公司（BHE）在风能和太阳能领域的投资，在美国公用事业行业中无人能及。

（资料来源：伯克希尔财报）

而据不完全统计，目前BHE大约运营着约1.54GW的光伏电站，2.3GW的风电，345MW的地热和10MW的水电。

今年1月，伯克希尔更是宣布计划斥资39亿美元，在爱荷华州建设风能和太阳能发电项目，这可能成为可再生能源行业最大的项目之一——将带来2042兆瓦风电和50兆瓦太阳能发电。

从投资数据来看，截至2022年底，BHE在风电的总投资约144亿美元，在光伏发电的总投资达到73亿美元。这两笔金额放在任何领域都不是一笔小数目。

虽然BHF板块的估值目前只有千亿美元，但该公司未来有望实现每 6 年净资产翻一番，每3-4 年净收入翻一番。以该增长速度来看，BHF有望成为伯克希尔哈撒韦公司核心业务中更重要的一极。

前瞻经济学人APP 产业观察组

更多行业研究分析详见：

【1】《2023-2028年中国石油化工产业发展前景预测与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

【2】《2023-2028年全球新能源行业市场调研与发展前景深度研究报告》，前瞻产业研究院

【3】《2023-2028年中国薄膜太阳能电池行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，前瞻产业研究院

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参考资料：

【1】《巴菲特投资组合近年变化，透露了什么关键信息？》， 新京报官微

【2】《巴菲特再斥巨资入股石油巨头，他为什么看好石油行业？》， 澎湃

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